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金银岛:复合肥上市公司半年报盘点

  金银岛讯(市场分析师:许树仙):

  随着化肥市场化进度的加快,成本不同程度增加,同时受产能过剩拖累,市场竞争越加激烈。企业继续在变革中寻找方向。近期,上市公司半年报陆续出炉,大企业的业绩及操作方向成为市场关注的焦点。

  一、主要复合肥上市公司概况

  复合肥企业众多,上市公司却较少。据统计,涉及复合肥产业的上市公司主要有11家,其中有3家为单纯复合肥研发、生产及销售企业,包括(,)、(,)和芭田,其他8家为复合型企业,包括复合肥上游产品及其他化工类产品。

  其中金正大是复合肥行业龙头企业,成立于1998年,2010年在深交所上市,主导产品为复合肥、缓控释肥、水溶肥及其他新型肥料。史丹利成立于1992年,专业从事高塔复合肥、硝基复合肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等新型肥料研发、生产和销售,2011年在深交所上市。深圳芭田主营生产绿色生态复合肥,于2007年在深交所上市,是中国复合肥行业里第一家上市公司。

  二、2015年上半年复合肥上市公司营业概况

  从营业收入来看,2015年上半年,11家涉及复合肥上市公司中,有7家营业收入同比增加,占比在63.6%,有4家营业收入同比减少,占比在36.4%。其中增幅较大的是(,),据官方数据显示,安徽司尔特上半年营业收入为16亿元,较去年同期增长47.88%;其次金正大,上半年营业收入为96亿元,同比增长37.6%。增长排名第三是(,),上半年营业收入为54.44亿元,较去年同期增加35%。出现负增长最高的是(,),其上半年营业收入为18.91亿元,较去年同期减少19.06%;其次是(,),上半年营业收入为86.51亿元,较去年同期减少7.99%,另江苏华昌、(,)营业收入同比下降,跌幅分别为4.22%和3.51%。

  从股东净利润方面来看,11家上市公司中,82%的企业利润同比增加,其中美丰、(,)、华昌实现扭亏为盈,鲁西、司尔特利润增长率超过去年同期50%,金正大、新洋丰、(,)利润增长在30-49%。而芭田股份、湖北宜化利润均较去年同期下降,降幅分别为41.32%和22.7%。

  三、上市公司(代表)主营业务结构分析

  1.金正大——

  据官方数据显示,2015年上半年公司实现营业收入96亿元,比上年增长37.6%,实现归属于母公司股东的净利润6亿元,比上年增长34.74%。

  上半年作为公司主打产品的控释复合肥,营业收入为38.56亿元,占上半年营业总收入的39.81%,利润贡献比重为53.92%;其次是普通复合肥,其上半年营业收入为31.7亿元,占营业总收入的32.69%,利润贡献比重为26.58%;营业收入排名第三的是原料化肥,上半年其营业收入为16.18亿元,利润贡献比重为1.88%,另外硝基肥、水溶肥营业收入比重逐年增加,据悉硝基复合肥虽上半年营业收入仅占收入比重的9.41%,但利润贡献比重达13.91%。水溶肥收入比重仅为1.39%,但利润比重却达3.71%。

  从营业收入来看,2015年上半年,11家涉及复合肥上市公司中,有7家营业收入同比增加,占比在63.6%,有4家营业收入同比减少,占比在36.4%。其中增幅较大的是司尔特,据官方数据显示,安徽司尔特上半年营业收入为16亿元,较去年同期增长47.88%;其次金正大,上半年营业收入为96亿元,同比增长37.6%。增长排名第三是新洋丰,上半年营业收入为54.44亿元,较去年同期增加35%。出现负增长最高的是四川美丰,其上半年营业收入为18.91亿元,较去年同期减少19.06%;其次是湖北宜化,上半年营业收入为86.51亿元,较去年同期减少7.99%,另江苏华昌、芭田股份营业收入同比下降,跌幅分别为4.22%和3.51%。

  从股东净利润方面来看,11家上市公司中,82%的企业利润同比增加,其中美丰、云天化、华昌实现扭亏为盈,鲁西、司尔特利润增长率超过去年同期50%,金正大、新洋丰、新都化工利润增长在30-49%。而芭田股份、湖北宜化利润均较去年同期下降,降幅分别为41.32%和22.7%。

  三、上市公司(代表)主营业务结构分析

  1.金正大——

  据官方数据显示,2015年上半年公司实现营业收入96亿元,比上年增长37.6%,实现归属于母公司股东的净利润6亿元,比上年增长34.74%。

  上半年作为公司主打产品的控释复合肥,营业收入为38.56亿元,占上半年营业总收入的39.81%,利润贡献比重为53.92%;其次是普通复合肥,其上半年营业收入为31.7亿元,占营业总收入的32.69%,利润贡献比重为26.58%;营业收入排名第三的是原料化肥,上半年其营业收入为16.18亿元,利润贡献比重为1.88%,另外硝基肥、水溶肥营业收入比重逐年增加,据悉硝基复合肥虽上半年营业收入仅占收入比重的9.41%,但利润贡献比重达13.91%。水溶肥收入比重仅为1.39%,但利润比重却达3.71%。

  2.史丹利——

  从史丹利公司发布的2015 年半年报来看,期内公司实现营业收入33.36 亿元,较上年同期增长21.31%,实现归属于上市公司净利润3.27 亿元,较上年同期增长25.53%。公司消息表示,上半年净利增长基本符合预期,收入与净利增速同步高于20%。

  从产品来看,氯基产品仍是公司的主要收入产品,上半年氯基复合肥营业收入为21.62亿元,占公司营业总收入的68.62%,其中滚筒氯基复合肥营业收入为14.9亿元,占比为17.29%,不过从营业收入同比来看,高塔复合肥增速高于均值,其中同比增加最大的产品为高塔硫基复合肥增速高达75.69%;而滚筒硫基复合肥营业收入同比出现下滑。

  另外,从区域销售结构来看,分布相对均衡,其中华东地区销售占公司营业收入比重的29%,华中、华北地区占比在18%,东北地区在13%。今年上半年各地收入均较去年同期上涨20%以上,农服子公司重点开展投资项目的东北与华北地区增速高于均值,而涨幅最大为东北地区,增幅达28%。公司消息表示入股种植大户/经销商模式对销售放量也产生了一定的利好支撑。

  3.深圳芭田——

  据官方数据显示,芭田股份2015 年上半年实现营业收入109073.19万元,比上年同期下降3.51%,实现归母净利润6221.66 万元,同比下降41.32%。公司消息表示,上半年业绩出现下滑,主要影响因素表现在营销组织变革、第一季度原材料价格波动等方面。鉴于组织变革的逐步推进,下半年业绩预计会出现一定程度的好转。

  据悉公司产品主要包括芭田系列、好阳光系列、哈乐系列、中美系列、中挪系列等,其中芭田系列又包括芭田复合肥,芭田长效复合肥,芭田灌溉复合肥和芭田硝基复合肥,是公司的主要收入来源。据悉2015年上半年其营业收入为9.37亿元,占芭田整体营业收入的86%,不过从与去年同期对比来看,营业收入增幅最大的是好阳光复合肥系列,增幅达127.56%。而哈乐复合肥系列今年上半年营业收入为35万元,较去年同期减少15万元,降幅达72%,是所有系列肥种中降幅最大的。中挪复合肥系列虽营业收入有所下滑,但毛利率继续维持较高水平,2015年上半年毛利率在27%,较去年同期增加3.55%。

  另外从区域结构来看,华南地区仍是公司的主要营业地,2015年上半年营业收入为5.95亿元,占公司营业总收入的55%,其次是华北地区,营业收入比重在22%,排名第三的西南地区,收入比重在12%,西北和华东地区营业收入继续走低,比重呈下降趋势。

  四、上市公司半年报看点

  1.新型肥虽占比不大,但利润较高

  我国复合肥产能过剩,产品同质化严重,尤其普通复合肥恶性的价格战导致产品利润的低廉,大企业优势难以发挥。不过近年,随着现代农业和市场经济的发展,我国复合肥结构在不断优化,中量和微量元素肥料、微生物肥料、氨基酸类和腐殖酸类肥料、调节剂和添加剂类以及缓/控释肥等新型肥料大量出现。同时销量及营业收入呈逐步增加态势。

  由左图可见,上半年,金正大公司新型肥营业收入为49亿元,占公司总收入的一半,而普通复合肥仅占公司营业收入的30%。在新型肥种,占比较大的是缓控释肥,营业收入为38.6亿元,占比在40%。

  预计后期,随着国家低碳减排施肥模式的推广,现代生态农业的发展,农民科学用肥、平衡施肥意识的增强,新型肥料将进入一个加速发展的新时期。

  2.企业向农业综合服务商转变

  当前复合肥产业已由无序竞争进入到品牌化竞争时代,大企业、大品牌占据的市场份额越来越大。中国产销量前十名的复合肥企业都是上市公司或央企,产业集中度越来越高。特别是今年开始,有些复合肥大企业已经由生产复合肥向农业的相关产业发展,和种子、农药、农机具等企业搞合作联合,和大经销商开展合作,向着农业综合服务商迈进。

  其中金正大年初斥资4.3亿元,在全国建设一个总部农化服务中心和100个区域农化服务中心。服务范围覆盖华东、华南、华中、华北、西南、西北等6个区域的14个省份,配备专业农化队伍、购置农化服务仪器设施、办公配套设备,有专门办公场所、仓储场地,具备一站式农资套餐产品仓储、销售、配送以及农化服务功能。1月下旬,金正大新建的农化服务中心在山东潍坊诸城市相州镇正式落成。随着诸城农化服务中心的落成,这一农化服务中心建设项目也正式拉开了帷幕。

  无独有而,史丹利2月公告称,公司拟出资人民币5亿元设立全资子公司史丹利农业服务有限公司。根据公告,拟设立的农业服务子公司,将向种植大户、家庭农场、农民合作社等,提供包括种子、化肥、农药、农业技术与服务、农用机械等服务的综合性农业解决方案,同时开展粮食收储、粮食加工销售等业务。公司称,通过开展上述业务,以期提升服务对象的农业种植效率,促进农业有序发展,同时也促进公司从肥料制造商向农业服务商的转型升级。

  3.农资电商力度加大

  农业电子商务是 “+”的重头戏。在政策推动下,作为农业电商的重要分支,农资电商正在迎来前所未有的大发展。有业内人士就预计,农资市场规模超过万亿元,农资电商龙头公司存在十倍以上的收入增长空间。正是随着“互联网+”的兴起以及对市场和需求的乐观判断,今年以来,传统农资生产企业、传统流通企业、电商平台公司等纷纷布局农资电商,2015年堪称我国“农资电商元年”。

  5月11日,(,)农化股份有限公司宣布正式启动“田田圈互联网联盟”。不同于常规电商通过网上直销、低价抢购等方式,直接跳过传统渠道来抢占市场的做法,田田圈和县级经销商共同出资成立县域综合服务中心,加盟的零售商则变身为田田圈农业服务中心的员工。从过去的厂商到经销商、再到零售店、最后到农民的四级体系变为现在的从厂商、经销商、零售店联盟,直接到农民的扁平化结构。

  7月14日,淘宝农资频道在江苏省沭阳县正式上线;7月16日,京东在广东省农村电子商务发展峰会上,宣布进入农资电商。

  7月16日,由中国农业产业发展基金和现代种业发展基金有限公司,联合东方资产管理有限公司、北京京粮鑫牛润瀛股权投资基金、江苏谷丰农业投资基金及金正大集团筹建的农商1号正式上线,一期投资高达20亿元,是国内目前投资最大的农资电商平台。

  8月5日,中农集团控股股份有限公司农资电商平台——“农惠网”德州站正式启动。

  ……

  综述所述,上半年复合肥业绩多较去年同期提升,同时随着市场化进程的加快,电商力度加大,新型肥逐步成为了企业新盈利增长点。预计后期复合肥企业继续跟随原料、市场、政策等变化调整产业布局及结构布局,促进效益的进一步提升。